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问题的开头，还要从政府的融资需求讲起来。
要想富，先修路，这句话对于政府来说尤其适用。没有良好的基础设施，就没有办法招商引资到很好的企业，就无法保证财政收入的稳步提升。不修路，就陷入了基础设施差——没有企业愿意来——没有财政收入——没钱修路的恶性循环。为了破除这个循环，就需要外部的资金介入。
然而，政府和企业不同，不是一个市场主体，不能列赤字，不能从银行贷款，也不能以政府为主体发行债券。也就是说政府不能直接参与融资，于是就开始通过国资委下的国有企业间接参与。
这种国有企业，由政府划拨资产注入资本金，通过市场化的融资方案解决财政资金的短缺，然后通过政府财政拨款、垄断经营利润、政府资产划拨、土地平衡等方式筹款还贷。
聽
前文提到的市场化融资方案中，很重要的一个就是城投债，是一种广义的债，包括企业债和中票，虽然是以融资平台为主体来发行，但是市场主体都会将其视为市场主体发债。有这一层隐形的担保人在，基本上就是无风险，按理说应该仅比国债利率略高一点才对，但是往往利率非常高，因此受到市场套利者的火热追捧。发着发着，地方政府就发现筹款还贷越来越吃力，此时稍微有一点意外情况发生，就可能造成系统性风险。受影响的不仅是城投债的投资人，肯定还会包括各家为融资平台提供贷款的银行、信托、资管计划等。总的来说还是一种偏债的方式，个人感觉风险有点太大。
聽
而PPP实质上也是一种融资的方式，只不过偏股一些，PPP下政府的资金压力要更小，事也少了很多，只不过要让渡自己的权力，但并不是所有项目都能PPP。政府要干的事，以前是城投来干，现在交给社会资本，你花钱干活，我不给你钱，但是给你权，比如污水处理费收费权、电费收费权等，让你自己去收钱，自己养活自己。资金方由被动管理变成主动管理，由外部进入内部，坐上了政府的大船，一起开向美好的明天。非常重要的是，政府在这种模式下，几乎不用承担任何风险就能把事做成，也不用承担任何债务，当然以前也有很多政府出担保函、承诺函为项目兜底，增加了隐形债务，本质上又回到了城投债的模式，但是现在PPP越来越规范，假PPP越来越少，地方政府债务也就能越来越轻，腾笼换鸟，杠杆也就降了下来。
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地方城投集团是投融资平台，是属于地方政府投融资平台。城投债是根据发行主体来界定的，一般是相对于产业债（去掉城投债部分的信用债）而言的，涵盖了大部分企业债和少部分非金融企业债务融资工具，主要是用于城市基础设施等的投资目的发行的。。门槛低、规模大、利率低、期限长，虽然审批环节交多，但是只要时间充足，获批可能性较大，城投债只有在以下两种情况下不太适合，需要其他融资方式：一是融资主体风险过高，不适于发债，二是面临短期投资要求，发债来不及。
对比非金融企业的整体融资压力，城投平台在融资上依然具有一定的优势，2017年城投债净融资达4000亿，而产业债净融资为负值。
在地方政府债务监管趋严的背景下，地方融资平台将出现违约，而“精耕细作”是继续享受城投高收益低风险的必要条件，如果对存量城投一刀切，那在很大程度上会损失一些超额收益。
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我认为PPP是城投债一个很好的补充。PPP指的是政府与社会资本通过合作来提供公共品或服务的一种方式。政府通过投入少量的资金，带动民企投资，拉动基建。参与PPP的企业分成三类：自身有偿还能力，需要政府补助，有可行性缺口的企业。我国目前大力推广的是广义PPP，包括外包、特许经营和私有化等多种运作模式。我国推广的PPP项目运作形式包括O&M，MC，BOT，TOT，ROT，BOO等多种类型。
聽
政府力推PPP的原因主要有以下两点：第一，城镇化建设和基建投资带来巨量融资需求，而地方政府依赖的土地财政却难以为继，信贷刺激的老路也被证明遗患无穷。城镇化是本届政府在经济领域要打好的第一仗，据财政部测算，预计2020年城镇化率达到60%，由此带来的投资需求约42万亿。且从中短期来看，在地产投资和制造业投资持续萎靡的情况下，基建投资是稳增长重要抓手，需要投入大量资金。之前地方政府财政收入的很大一部分来源于“卖地”，但人口红利将尽，地产大周期面临拐点，土地财政恐难以为继。调结构的目标和稳健货币政策的定调又堵住了信贷扩张的老路，而通过PPP可撬动社会资本参与基础设施投资建设，缓解地方政府财政支出压力。
第二，PPP的推出有利于缓解地方政府债务压力，降低系统性风险，且与预算改革和地方债改革相得益彰，将隐性债务转变为显性债务，各级政府能做到“心中有数”。融资平台模式下，平台对融资成本不敏感，形成资金黑洞推高无风险利率，PPP模式剥离了政府信用，将隐形政府信用转化为企业信用或项目信用，有利于降低融资成本、拉长融资期限。地方政府承诺的财政补贴和税收优惠等将纳入预算管理，符合预算改革提倡的公开透明化要求，中央政府能对地方政府债务做到心中有数。
项目回报机制指的是项目收入的来源方式，主要包括使用者付费、可行性缺口补助和政府付费等，由项目自身经营属性所决定。
PPP目前面临的问题有：PPP发起方的股本金投入较低；民营资本参与度较低；需要政府支持的收益模式占比达75%，后续地方财政负担较重。
由于我国L型经济的走势，做大蛋糕成了当前政府任务的重中之重，而发展良好的PPP可让民间资本参与社会发展，一同做大经济蛋糕，并且将二者利益绑定。因此，PPP还是需要更加规范，解决目前面临的问题，迎来更美好的时代。 |
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发表于 2018-3-21 16:45:31